Σε διατήρηση ουδέτερης σύστασης για το Διεθνές Αεροδρόμιο Αθηνών προχωρά η NBG Securities, θέτοντας τιμή-στόχο τα 11 ευρώ, μετά τη δημοσίευση των οικονομικών αποτελεσμάτων για το 2025.
Από την ανάλυση προκύπτει ότι οι επιδόσεις της προηγούμενης χρήσης κρίνονται ικανοποιητικές και σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένες με τις εκτιμήσεις της αγοράς, ενώ παράλληλα καταγράφεται πιο συγκρατημένη προσέγγιση για το 2026.
Στην ίδια έκθεση επισημαίνεται ότι το προτεινόμενο μέρισμα διαμορφώνεται στα 0,66 ευρώ ανά μετοχή, προσφέροντας απόδοση 6,2%, με πρόβλεψη και για δυνατότητα επιλογής scrip dividend.
Ισχυρή επιβατική κίνηση το 2025
Σύμφωνα με τα στοιχεία, το αεροδρόμιο της Αθήνας έκλεισε το 2025 με 34 εκατ. επιβάτες, σημειώνοντας αύξηση 6,7% σε ετήσια βάση. Η εγχώρια κίνηση ενισχύθηκε κατά 2,2%, ενώ η διεθνής παρουσίασε άνοδο 8,6%.
Όπως τονίζεται, η Αθήνα κατατάσσεται πρώτη στην Ευρώπη ως προς την ανάκαμψη μετά την πανδημία, με την επιβατική κίνηση να βρίσκεται κατά 33% υψηλότερα σε σύγκριση με το 2019.
Η δυναμική αυτή αποδίδεται στη σταθερή ζήτηση για ταξίδια city break καθ’ όλη τη διάρκεια του έτους, στην ανθεκτικότητα του τουρισμού αναψυχής, αλλά και στη στρατηγική ανάπτυξης δρομολογίων που εφαρμόζει το αεροδρόμιο.
Οικονομικές επιδόσεις και πιέσεις στο κόστος
Σε επίπεδο εσόδων, τα συνολικά έσοδα, μαζί με τα λοιπά, ανήλθαν στα 675,6 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 1,5%.
Οι αεροπορικές δραστηριότητες διαμορφώθηκαν στα 504,9 εκατ. ευρώ, παραμένοντας σχεδόν αμετάβλητες και αντιπροσωπεύοντας το 74,7% του συνόλου. Αντίθετα, οι μη αεροπορικές δραστηριότητες ενισχύθηκαν κατά 6,5% στα 170,7 εκατ. ευρώ, κυρίως λόγω της καλής πορείας των εμπορικών δραστηριοτήτων.
Παράλληλα, η λειτουργική κερδοφορία υποχώρησε, με τα EBITDA να διαμορφώνονται στα 409,9 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 6,8%, εξαιτίας της σημαντικής αύξησης των λειτουργικών εξόδων.
Η NBG Securities εστιάζει ιδιαίτερα στην άνοδο του κόστους, καθώς οι δαπάνες αυξήθηκαν κατά 17,7% στα 265,6 εκατ. ευρώ. Η επιβάρυνση αποδίδεται κυρίως στην αύξηση της μεταβλητής συνιστώσας του Grant of Rights Fee, αλλά και σε υψηλότερες δαπάνες για προσωπικό, ενέργεια και διαχείριση της αυξημένης επιβατικής κίνησης.
Επιπλέον, καταγράφηκε έκτακτη επιβάρυνση 16 εκατ. ευρώ που συνδέεται με αρνητική διαιτητική απόφαση για μισθώσεις του Ελληνικού Δημοσίου.
Χωρίς τη σταθερή συνιστώσα του συγκεκριμένου τέλους, τα προσαρμοσμένα EBITDA διαμορφώθηκαν στα 394,9 εκατ. ευρώ, με το περιθώριο να υποχωρεί στο 58,5%.
Σε επίπεδο κερδοφορίας, τα προ φόρων κέρδη διαμορφώθηκαν στα 267,8 εκατ. ευρώ (-12%), ενώ τα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα 207,3 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 12,1%. Παρά την πτώση, τα αποτελέσματα κινήθηκαν ελαφρώς πάνω από την καθοδήγηση της εταιρείας.
Μέρισμα και επανεπένδυση
Όσον αφορά την ανταμοιβή των μετόχων, το διοικητικό συμβούλιο σχεδιάζει να προτείνει μέρισμα 0,66 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σχεδόν στο σύνολο των καθαρών κερδών της χρήσης.
Παράλληλα, προβλέπεται προαιρετικό πρόγραμμα επανεπένδυσης μερίσματος, μέσω του οποίου οι μέτοχοι θα μπορούν να επανεπενδύσουν έως 100 εκατ. ευρώ σε νέες μετοχές, με το υπόλοιπο ποσό να καταβάλλεται σε μετρητά.
Δανεισμός και ταμειακές ροές
Στον ισολογισμό, το συνολικό χρέος αυξήθηκε οριακά στα 921 εκατ. ευρώ, ενώ τα ταμειακά διαθέσιμα διαμορφώθηκαν στα 309,2 εκατ. ευρώ.
Ως αποτέλεσμα, ο καθαρός δανεισμός ανήλθε στα 614 εκατ. ευρώ, οδηγώντας τον σχετικό δείκτη στο 1,6x, έναντι 1,5x στο τέλος του 2024.
Την ίδια στιγμή, οι ελεύθερες ταμειακές ροές μειώθηκαν σημαντικά στα 234 εκατ. ευρώ, από 392 εκατ. ευρώ ένα χρόνο πριν, εξέλιξη που συνδέεται τόσο με τη χαμηλότερη κερδοφορία όσο και με την αυξημένη επενδυτική δραστηριότητα.
Επενδυτικό πλάνο έως το 2032
Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στο επενδυτικό πρόγραμμα επέκτασης του αεροδρομίου, με στόχο την αύξηση της δυναμικότητας στα 40 εκατ. επιβάτες ετησίως έως το 2032.
Το συνολικό ύψος της επένδυσης εκτιμάται κοντά στα 1,3 δισ. ευρώ, με σημαντικό μέρος των δαπανών να υλοποιείται έως το 2028.
Σύμφωνα με την ανάλυση, το αεροδρόμιο έχει ήδη διασφαλίσει τις χρηματοδοτικές του ανάγκες έως το 2028-2029, μέσω ομολογιακού δανείου από την Alpha Bank και μέσω της κεφαλαιακής ενίσχυσης από το πρόγραμμα επανεπένδυσης μερίσματος.
Πιο προσεκτικές εκτιμήσεις για το 2026
Για το 2026, η εικόνα εμφανίζεται πιο συγκρατημένη. Η διοίκηση εκτιμά χαμηλή μονοψήφια αύξηση της επιβατικής κίνησης, πιο κοντά στις μακροπρόθεσμες τάσεις.
Σε ό,τι αφορά τις γεωπολιτικές εξελίξεις, επισημαίνεται ότι η κίνηση από τη Μέση Ανατολή αντιστοιχούσε περίπου στο 7,5% του συνόλου το 2025, χωρίς μέχρι στιγμής να έχει καταγραφεί ουσιαστική επίδραση.
Στις αεροπορικές δραστηριότητες, η απόδοση ανά επιβάτη αναμένεται να παραμείνει σταθερή, ενώ στις εμπορικές δραστηριότητες προβλέπεται περιορισμένη βραχυπρόθεσμη ανάπτυξη, λόγω περιορισμών στους διαθέσιμους χώρους και των πρώτων φάσεων του επενδυτικού προγράμματος.
Σε επίπεδο κερδοφορίας, η διοίκηση εκτιμά προσωρινή πίεση στο περιθώριο EBITDA, περίπου 100 μονάδες βάσης χαμηλότερα από τον μακροπρόθεσμο στόχο άνω του 60%.
Παράλληλα, τα καθαρά κέρδη για το 2026 αναμένεται να κινηθούν κοντά στα 200 εκατ. ευρώ, με στήριξη από τις αποδόσεις των επενδύσεων στις αεροπορικές δραστηριότητες.
Συνολικά, η εικόνα που προκύπτει είναι αυτή μιας ισχυρής λειτουργικής βάσης, με τις αυξημένες επενδύσεις και το υψηλότερο κόστος να επιβάλλουν πιο προσεκτική στάση για την επόμενη χρήση.
